米高集团2023财年前8月增收不增利 原材料成本涨超8成

编者按：2月28日，米高集团控股有限公司（简称“米高集团”）再次递表港交所，独家保荐人为广发融资（香港）有限公司。此前2022年7月6日，米高集团首次向港交所递交了招股书，已经为失效状态。 

招股书显示，按钾肥销售量计，米高集团是2021年中国最大型的钾肥公司之一，具有集采购、制造、加工及销售为一体的综合能力，可以提供各类钾肥产品，包括氯化钾、硫酸钾、硝酸钾以及复合肥。 

于最后实际可行日期所持股份，刘国才（执行董事兼董事长、行政总裁）、Migao Barbados与Migao BVI直接及间接持有米高集团已发行股本的100%。发行完成后，彼等将继续为米高集团的控股股东。 

米高集团拟将募集资金分别用于下列用途：用于投资及建设黑龙江物流及仓储中心；用于投资及建设公司的新四川生产设施；用于购买新设备和机器；用于为建设研发中心提供资金；及用作额外营运资金及其他一般公司用途。 

截至2020财年、2021财年、2022财年、2022财年八个月及2023财年八个月，公司的收入分别为人民币1,820.9百万元、人民币2,081.6百万元、人民币3,841.4百万元、人民币2,043.9百万元及人民币2,727.2百万元。 

同期，米高集团的期内溢利分别为人民币29.5百万元、人民币206.5百万元、人民币396.6百万元、人民币253.7百万元、人民币236.8百万元。 

经计算，2023财年前八个月，米高集团收入同比增长33.43%，期内溢利同比减少6.65%。 

截至2020财年、2021财年、2022财年、2022财年八个月及2023财年八个月，公司的经营活动所得现金净额分别为人民币-201.2百万元、人民币261.2百万元、人民币-0.3百万元、人民币-190.9百万元、人民币110.3百万元。 

于往绩记录期间，公司的主要产品为氯化钾及硫酸钾。于2020财年、2021财年、2022财年及2023财年八个月，氯化钾及硫酸钾的销售总额分别占公司总收入约81.5%、85.2%、96.7%及95.0%。 

2023财年前八个月，公司毛利率轻微下跌。报告期内，米高集团的毛利率分别约为6.2%、12.0%、16.5%、20.5%及16.9%。 

招股书显示，公司用于生产化肥产品的主要原材料为氯化钾、硫酸钾、硝酸钾和硫酸，其中氯化钾是公司的主要原材料。于往绩记录期间，公司向海外及国内供应商采购氯化钾，而主要从海外获得氯化钾。 

米高集团依赖五大供应商供应氯化钾。于2020财年、2021财年、2022财年及2023财年八个月，公司对五大供应商的采购额分别约为人民币1,327.0百万元、人民币1,531.7百万元、人民币2,484.5百万元及人民币1,662.5百万元，分别约占公司采购总额的76.0%、75.9%、67.0%及79.4%。 

招股书显示，米高集团的销货成本主要包括直接材料、直接劳工及制造费用。直接材料主要包括原材料（如氯化钾、硫酸钾及硝酸钾）采购成本，以及购买该等原材料产生的附带成本，如运输及仓储成本。 

在所有直接材料中，氯化钾的采购成本分别占公司截至2020财年、2021财年、2022财年、2022财年八个月及2023财年八个月的所有直接材料采购总额的约76.5%、77.7%、86.6%、87.5%及90.3%。 

截至2020财年、2021财年、2022财年、2022财年八个月及2023财年八个月，公司的氯化钾单位销货成本分别为每吨人民币1,827.1元、每吨人民币1,546.0元、每吨人民币2,438.9元、每吨人民币2,055.2元及每吨人民币3,394.1元。 

经计算，截至2023财年八个月，米高集团的氯化钾单位销货成本较2020财年增长85.76%。 

米高集团的董事认为，氯化钾的购买价以至公司氯化钾的单位销货成本将继续波动，而公司并无对冲海运进口大合同价格波动的风险。倘氯化钾的购买价因公司无法控制的外部因素而持续上涨，且倘若公司无法将上涨成本转嫁给客户，则公司的溢利及财务表现可能受到重大不利影响。 

二次递表港交所 

招股书显示，按钾肥销售量计，米高集团是2021年中国最大型的钾肥公司之一，具有集采购、制造、加工及销售为一体的综合能力，可以提供各类钾肥产品，包括氯化钾、硫酸钾、硝酸钾以及复合肥。 

于最后实际可行日期所持股份，刘国才（执行董事兼董事长、行政总裁）、Migao Barbados与Migao BVI直接及间接持有米高集团已发行股本的100%。发行完成后，彼等将继续为米高集团的控股股东。 

米高集团拟将募集资金分别用于下列用途：用于投资及建设黑龙江物流及仓储中心；用于投资及建设公司的新四川生产设施；用于购买新设备和机器；用于为建设研发中心提供资金；及用作额外营运资金及其他一般公司用途。 

招股书显示，米高集团自注册成立以来并无派付或宣派任何股息。然而，集团旗下集团实体于往绩记录期间已派付或宣派股息，其中包括大兴米高于截至2019年、2021年及2022年3月31日止年度宣派的末期股息分别合共人民币4.0百万元、人民币4.0百万元及人民币4.5百万元，有关金额已各自分别于截至2020年、2021年及2022年3月31日止年度由大兴米高派付；大兴米高于2023财年八个月宣派末期股息人民币4.0百万元，于2022年11月30日仍未支付；宝清米高于2023财年八个月宣派及派付的末期股息合共人民币6.4百万元；及安达米高于2023财年八个月宣派及派付末期股息人民币15.9百万元。 

2023财年前八个月增收不增利 

于往绩记录期间，米高集团的收入和毛利稳步增长。截至2020财年、2021财年、2022财年、2022财年八个月及2023财年八个月，公司的收入分别为人民币1,820.9百万元、人民币2,081.6百万元、人民币3,841.4百万元、人民币2,043.9百万元及人民币2,727.2百万元，而公司的毛利分别为人民币113.5百万元、人民币250.7百万元、人民币633.4百万元、人民币418.9百万元及人民币460.7百万元。 

米高集团表示，公司的收入于往绩记录期间呈上升趋势，主要是由于2020财年至2022财年各年公司氯化钾产品的销量有所增加，以及2022财年及2023财年八个月公司氯化钾的平均售价较2021财年及2022财年八个月分别有所提高。 

于往绩记录期间，米高集团的期内溢利分别为人民币29.5百万元、人民币206.5百万元、人民币396.6百万元、人民币253.7百万元、人民币236.8百万元。 

经计算，2023财年前八个月，米高集团收入同比增长33.43%，期内溢利同比减少6.65%。 

截至2020财年、2021财年、2022财年、2022财年八个月及2023财年八个月，公司的经营活动所得现金净额分别为人民币-201.2百万元、人民币261.2百万元、人民币-0.3百万元、人民币-190.9百万元、人民币110.3百万元。 

于往绩记录期间，公司的主要产品为氯化钾及硫酸钾。于2020财年、2021财年、2022财年及2023财年八个月，氯化钾及硫酸钾的销售总额分别占公司总收入约81.5%、85.2%、96.7%及95.0%，而余下收入主要产生自销售硝酸钾、复合肥及其他产品（主要是作为硫酸钾制造过程副产品的盐酸）。 

2023财年前八个月毛利率轻微下跌 

于2020财年、2021财年、2022财年、2022财年八个月及2023财年八个月，米高集团的毛利率分别约为6.2%、12.0%、16.5%、20.5%及16.9%。 

米高集团表示，公司的毛利及毛利率于2020财年至2022财年呈上升趋势，主要受惠于同年氯化钾产品及硫酸钾产品的毛利及毛利率增加。2023财年八个月总毛利上升是主要由于销售氯化钾产品的毛利上升，部分被同期销售硫酸钾产品的毛利下跌所抵销。2023财年八个月毛利率轻微下跌是主要由于公司的氯化钾产品及硫酸钾产品的单位销货成本分别大幅增加约65.1%及52.7%，高于公司的氯化钾产品及硫酸钾产品平均售价分别显著上涨约61.3%及30.8%。 

主要原材料依赖五大供应商 

招股书显示，公司用于生产化肥产品的主要原材料为氯化钾、硫酸钾、硝酸钾和硫酸，其中氯化钾是公司的主要原材料。于往绩记录期间，公司向海外及国内供应商采购氯化钾。就海外供应商而言，公司直接向对方或透过公司的指定代理采购氯化钾。公司亦向国内氯化钾供应商采购氯化钾，而主要从海外获得氯化钾。 

于2020财年、2021财年、2022财年及2023财年八个月，米高集团的氯化钾采购量占公司的总采购量分别约76.5%、77.7%、86.6%及90.3%。 

然而，米高集团依赖五大供应商供应氯化钾。于2020财年、2021财年、2022财年及2023财年八个月，公司对五大供应商的采购额分别约为人民币1,327.0百万元、人民币1,531.7百万元、人民币2,484.5百万元及人民币1,662.5百万元，分别约占公司采购总额的76.0%、75.9%、67.0%及79.4%。 

米高集团表示，于往绩记录期间，公司对五大供应商的大部分采购均为氯化钾采购。于同期，公司对最大供应商的采购额分别约占公司采购总额的39.2%、22.4%、19.1%及27.2%。因此，公司依赖有限数量的供应商供应氯化钾，且公司存在一定程度的供应商集中度。 

此外，米高集团在招股书中称，公司与五大供应商均无订立长期供应合同。虽然公司可能不时与部分供应商签订长期框架协议，但框架协议通常可由任何一方提前书面通知终止。公司无法保证我们的五大供应商均会与公司续签框架协议（如适用）或继续按公司要求的数量向公司供应氯化钾。如果五大供应商之一拒绝继续向公司供应氯化钾，公司无法保证公司能够以可接受的价格或合理的商业条款及时找到替代供应商供应氯化钾，甚或根本无法找到。一旦公司的五大供应商未能按公司要求的数量及公司可接受的价格供应氯化钾，则可能对公司的业务、前景及财务状况产生重大不利影响。 

招股书显示，于往绩记录期间，米高集团主要依赖俄罗斯及白罗斯的氯化钾生产商供应氯化钾。于2020财年、2021财年、2022财年及2023财年八个月，公司来自于白罗斯的供应商D的海外氯化钾采购总额及源自白罗斯的国内氯化钾采购额分别合共约占公司氯化钾采购总额的62.8%、26.2%、29.7%及0.5%；而公司源自俄罗斯的海外及国内氯化钾采购总额于同期分别约占公司氯化钾采购总额的14.8%、17.1%、23.3%及99.5%。 

自2021年12月，米高集团已停止与供应商D订立采购协议。米高集团从供应商D直接采购的最后一批货物于2021年12月27日装运，于2022年2月于中国接收。 

主要原材料单位销货成本上涨85.76% 

招股书显示，米高集团的销货成本主要包括直接材料、直接劳工及制造费用。 

截至2020财年、2021财年、2022财年、2022财年八个月及2023财年八个月，在公司销货成本之中，直接材料的成本分别占销货成本总额约95.7%、95.9%、97.9%、97.2%及97.2%。 

招股书显示，直接材料主要包括原材料（如氯化钾、硫酸钾及硝酸钾）采购成本，以及购买该等原材料产生的附带成本，如运输及仓储成本。在所有直接材料中，氯化钾的采购成本分别占公司截至2020财年、2021财年、2022财年、2022财年八个月及2023财年八个月的所有直接材料采购总额的约76.5%、77.7%、86.6%、87.5%及90.3%。 

米高集团表示，公司的直接材料成本于2022财年大幅上升约79.0%，主要由于公司整体销量增加约19.3%，以及氯化钾采购价大幅上涨，此乃由于海运进口大合同价格由2021财年的每吨220美元及每吨247美元上涨至2022财年的每吨247美元及每吨590美元。 

公司的直接材料成本由2022财年八个月的人民币1,579.7百万元增加人民币623.9百万元或约39.5%至2023财年八个月的人民币2,203.6百万元，主要是由于海运进口大合同价格由2022财年八个月的每吨247美元上调至2023财年八个月的每吨590美元，导致氯化钾的采购价大幅增加，部分被公司的整体销量减少约12.0%所抵销。 

截至2020财年、2021财年、2022财年、2022财年八个月及2023财年八个月，公司的氯化钾单位销货成本分别为每吨人民币1,827.1元、每吨人民币1,546.0元、每吨人民币2,438.9元、每吨人民币2,055.2元及每吨人民币3,394.1元。 

经计算，截至2023财年八个月，米高集团的氯化钾单位销货成本较2020财年增长85.76%。 

米高集团的董事认为，氯化钾的购买价以至公司氯化钾的单位销货成本将继续波动，而公司并无对冲海运进口大合同价格波动的风险。倘氯化钾的购买价因公司无法控制的外部因素而持续上涨，且倘若公司无法将上涨成本转嫁给客户，则公司的溢利及财务表现可能受到重大不利影响。