25万亿险资最新动态！14%的险企综合收益率为负，局面何时扭转？

转自：北京商报

信息点满满的保险资管最新成绩单出炉。9月25日，北京商报记者了解到，中国保险资产管理业协会近日发布《中国保险资产管理业发展报告（2023）》（以下简称《2023年报》），过去一年保险资管业的发展全貌清晰可见。不同于2020年、2021年险企全部实现投资正收益，2022年有14%的险企综合收益率为0%以下。有变亦有不变，比如保险资金在配置方面仍以固定收益类为主、集团公司偏爱股票投资等。

那么，险企投资收益不佳这一标签将何时才能撕掉？同时，引导险资入市的政策风向频吹，为险企带来哪些参考信息？

集团公司更钟爱股票，为何

作为资本市场长期资金的源头活水、资本市场长期稳定健康发展的“压舱石”，保险资金的一举一动备受关注。近日发布的《2023年报》便清晰描绘了保险公司资金运用最新画像。

参与本次综合调研的保险公司共有196家，从机构类型看，包括集团公司、寿险公司、产险公司、再保险公司。总体来看，2022年保险资金持续稳健配置，仍以固定收益类为主。

不过，不同公司的资产配置结构呈现出一定的差异性。185家保险公司调研数据显示，寿险公司配置利率债比例更高，产险、再保险偏向于配置信用债，保险集团配置股权类资产比例更高。以寿险公司为例，不同于中型寿险配置债权投资计划、信托计划更高，超大型、大型寿险配置利率债和股票比例更高。

产险公司中，大型、中型产险配置信用债更高，小型产险配置银行存款（含流动性资产）和固收类组合类产品更高。

结构差异主要取决于管理规模。在深圳北山常成基金投研院执行院长王兆江看来，当规模越大，对资产的安全性要求越高，所以大型寿险管理规模越高，配置的利率债比例也就随之提高，而中小规模的寿险相对更灵活，可以配置信用债、组合类固收等产品。而产险，再保险规模较寿险小，对收益率预期更高，那么就会偏向信用债和股权类资产。

川财证券研究所所长陈雳也表示，保险公司配置结构差异主要考虑到不同的渠道销售，精算和承保能力，同时最主要是考虑到产品对抗风险的能力。另一方面，从配置变化来看，保险集团配置股票比例变高首先是考虑到相关规定的调整，其次也显示了对二级市场未来行情的看好。

投资收益为负，何时挽回颜面

放眼近年来保险资管市场的投资表现，跌宕起伏的同时，整体维持较低收益水平。2022年则尤为明显。

2022年，投资收益普遍不佳成为险企的一大“标签”，这一年，保险公司综合/财务投资收益率集中区间较上一年均有明显下降。其中，2022年行业综合收益率分布整体集中在3%以内，机构数量合计占比75%，中位数在（1.5%-2%]区间。不同于2020年、2021年保险公司收益率全部为正，2022年有14.0%的保险公司综合收益率为0%以下。

资本市场动荡是主要影响因素。“2022年综合收益率有所下降，主要因为全球经济处在滞胀和疫情干扰中，导致外需下降，所以资产收益率也就随之受到影响。”王兆江表示，2023年和2022年相比，全球经济环境仍处在滞胀当中，而欧美主要国家采取了激进的加息政策，会使全球经济进入衰退阶段。但对我国影响较小，因为我国的货币政策和欧美相左，且因为中美关系缓和，对我国资产回报率影响偏积极。

结合投资市场环境，对于2023年将有何变化，陈雳表示，2022年相较于2021年收益有所下降主要是受当时整体外界环境因素的影响。2023年以来，随着外界环境不断修复，虽然市场仍存在较多波动，但整体来看处于回暖状态，下半年随着国家各项经济政策效益逐渐兑现，2023年保险公司收益将有所回暖。

入市风向劲吹，如何影响市场

近年来，我国保险业资产总额大幅增长，保险资金运用规模也随之逐年增长。截至2022年末，保险业总资产为27.15万亿元，同比增长9.08%；保险资金运用余额为25.05万亿元，同比增长7.85%。

在陈雳看来，保险资管业具有重要的经济和金融作用，因为它关系到保险公司的稳健性和长期可持续性。从市场因素、风险管理等多方面来看，整体发展处于稳中向好的态势。

从保险资产管理行业管理资金构成来看，呈现以保险资金为主、业外资金为辅的多元化结构。

业外资金一般指管理的第三方资产，值得一提的是，业外资金的占比和增速均呈现出新的趋势。从近三年各类资金占比变化看，系统内保险资金占比有所下降，业外资金占比持续上升。从近三年各类资金规模增速来看，保险资金稳定增长，业外资金增速更快。

“业外资金占比有所提升主要是根据实际经济情况而定，说明目前国内经济逐渐企稳回暖，业外资金如银行资金等收益变高，保险公司考虑到收益最大，积极优化配置，适当地调整业外资金占比。”陈雳表示。

保险资金是金融生态的重要组成部分，在新的政策要求下，探索如何发挥保险资金长久期优势，助力活跃资本市场方面发挥作用具有一定的积极意义。与此同时，从监管部门向保险公司下发《关于开展保险资金长期入市情况调研的通知》，到今年8月末，证监会召开座谈会，旨在为保险资金等中长期资金参与资本市场提供更加有力的支持，再到近期《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》（以下简称《通知》）的下发，鼓励险资入市的政策接二连三。

方正证券分析师曹柳龙预计，《通知》主要是从制度层面为险资入市铺平道路，后续监管有望从考核机制、税收优惠、风险收益匹配等方面陆续出台相关制度，鼓励险资入市，为活跃资本市场注入新鲜血液。同时险资入市后与市场共同成长，有望缓解资负匹配压力，在利率下行周期稳定利差收益，实现险企与市场的共赢。

北京商报记者 陈婷婷 胡永新