地产发力，煤飞色舞

9月4日大盘高开后全天震荡攀升，市场继续交易稳增长复苏主线，钢铁、煤炭、有色等走强，午后TMT板块发力，全天接近4200股上涨。

截至收盘，上证指数涨1.4%报3177.06点，创业板指涨0.85%。A股全天成交8883.7亿元，北向加入后环比明显放量近1500亿元，北向资金则大幅扫货约70亿元。

来源：Wind

近期与经济增长、房地产、资本市场改革相关的一揽子稳增长、稳预期政策密集出台，直面市场关切，在积极信号催化下，A股市场显现企稳迹象。同时顺周期板块是直接受益的方向，9月4日钢铁板块再度大涨，钢铁ETF（515210）收涨3.55%。

来源：Wind

上周钢价整体走强，黑色系商品普涨，核心原因来自于地产政策利好催化接连出台，对市场信心提振明显，钢价随即连续强势上涨。如果后续实际需求逐步回升，特别是在当前钢厂盈利孱弱的情况之下，钢价或将迎来新一轮上涨行情，钢厂盈利也将有望得到修复。

供给端来看，上周钢协召开专题会提出，今年钢铁生产总量不高于去年水平是合理选择，是尊重市场规律的表现。结合今年以来粗钢产量同比增长的现实，随着1-8月份全国粗钢产量基数明确后，各地或将再根据具体情况开始执行平控政策。因此，供给收缩或将在9月中下旬开始有较明显的表现。

上半年供需矛盾加剧，上市钢铁公司收入同比下滑8%，归母净利同比下滑69%。目前营收二季度开始改善，PPI同比增速逐步触底回升。同时伴随地产政策进一步放松，预计钢铁行业业绩底部拐点有望出现，当前估值低位下，钢铁ETF（515210）也有不错的投资性价比。

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地产政策发力，有色金属也会迎来配置机会。特别是工业金属，据上海有色网和阿拉丁数据，2022年，建筑领域分别占我国精炼铜和电解铝消费量的22.2%和8.2%，家电领域分别占我国精炼铜和电解铝消费量的5.7%和14.2%。得益于地产政策出台以及“金九银十”旺季到来，铜铝价格有望维持涨势，从而驱动板块强势上涨。

黄金方面，美国8月非农就业人数仍在20万以下，6月和7月新增非农就业人数合计下修11万，同时8月失业率低位回升，显示美国就业市场持续降温，且真实就业情况或比此前主流认知更弱。

受此影响，据芝商所利率观察工具，美联储9月加息概率显著下降。预计美联储9月或暂停加息，11月不加息概率也较大，首次降息或在明年3月或5月出现。金价及有色板块前期调整幅度较大，反弹行情有望延续。经济复苏叠加海外货币政策转向，可以关注黄金基金ETF(518800)、有色60ETF（159881）、矿业ETF（561330）的投资机会。

近期地产板块政策频发。随着上周首付比例下限与利率加点下限调整，以及一线城市“认房不认贷”政策落地，政策方向非常明确。基本面或将匹配政策，未来1个季度地产数据大概率将改善。此轮有大量的待施工和待竣工地产项目，使得企业基本面会同步改善。目前政策主要集中在刺激一二线城市的购房需求，这类改善型需求消化后是否能持续仍需观察。

本周浮法玻璃市场价格由跌转涨，周内多数时间仍处于社会库存消化阶段。目前下游加工厂订单相对平稳，浮法厂9月去库存需求偏强，叠加下游资金仍较紧张，存在小幅涨价预期，中长期价格或仍有一定提涨空间。水泥需求表现依旧疲软，库存持续高位运行，价格仍处震荡区间中。

来源：卓创资讯、国信证券经济研究所

展望未来，如果本轮政策落地效果不及预期，则后续有望出台更多措施。建材板块短期估值受政策影响，有一定支撑，中期需求有所改善。行业供给侧出清逻辑更明确，消费建材市场已从前几年的增量市场快速转入存量市场，龙头市占率提升更加容易。可以关注建材ETF（159745）。

煤炭ETF（515220）延续近期强势，收涨3.09%。

来源：Wind

受事故导致的安监趋严影响，7月晋陕蒙主产区供应均有所收紧，预计后续仍受扰动。新疆环比影响较小，但由于煤价同比降幅较大导致生产端同比显著收缩。同时，安监趋严也将利好煤矿智能化建设，在政策推动和实际生产需要的双重影响下有望加快推进。

从需求端看，以地产为代表的稳增长政策不断出台，利好煤炭行业需求恢复及增长。而从供给端出发，受事故导致的供给收缩影响，港口库存持续下降，供需偏紧下港口及产地煤价均有所回升。但考虑到天气情况，电煤需求逐步进入淡季，预计煤价短期仍维持窄幅震荡，后续仍需继续关注经济复苏及需求实际释放情况。

在能源转型过程中，需要对能源系统平稳运行进行保驾护航，安全稳定和成本低廉的煤电无疑是最佳选择。中长期来看，火力发电在发电领域主体地位不会改变。“十四五”期间火电新装机组同比明显提升，对煤炭需求拉动具有决定性作用。

煤炭行业在产能基本达到高负荷状态，经历过去两年产能核增后，核增空间已经大幅减少，叠加东部等地区资源枯竭矿井不断退出，行业供给约束的能力依然没变。

截至8月底，煤炭ETF（515220）标的指数中证煤炭指数（399998.SZ）近12个月股息率高达9.64%，相较其他红利类指数，其股息率有明显优势。煤企具备盈利的稳定和持续性，外加高现金流带来高比例分红，高分红+高股息率使得煤企具备一定的配置价值。感兴趣的投资者可继续关注煤炭ETF。

风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。